新消费
行业双周报

截至 10 月 15 日两周，港股消费股沽空仓位边际转松：未平仓沽空 7 月以来首降，回补天数创年内新高；南下持股续创新高、但流入放缓。买盘撤出美妆与饮料，转向黄金、餐饮与落后标的。

• 海底捞与李宁（各 −0.5pp）领回补，泡泡玛特、安踏、361 度与华润饮料亦见回补；特步（14.4%）与鸣鸣很忙（17.6%）维持高位。
• 主要例外是老铺黄金：沽空 +0.7pp 至 14.6%，布鲁可加 0.4pp——老铺黄金正成为新的多空对垒标的（沽空 +0.7pp、南下 +1.5pp）。
• 回补天数全线上行（均值 +2.3 天至 12.1 天）：泡泡玛特 +9.9 天至 29.4 天、蜜雪 +5.3 天至 10.9 天、361 度 +5.2 天至 19.0 天、毛戈平 +4.9 天至 14.6 天——主要系成交缩量所致，而非新增做空。
• 日内沽空以周大福（52.9%）、农夫山泉（44.4%）与古茗（43.0%）最重；农夫山泉仓位较低、属对冲双向交易较多；古茗加速累计空仓、压力在建；周大福 4 月以来仓位稳定在 18–20%，空头回补进入平台期。

• 23 只中 14 只南下持股上升，均值 +0.3pp 至 31.4%：老铺黄金居首（+1.5pp 至 32.9%），东鹏饮料（+1.2pp 至 37.6%）与海底捞（+0.9pp 至 32.3%）紧随其后；布鲁可、李宁、古茗与鸣鸣很忙亦获加仓，特步基本持平于 43.2%。
• 减持集中于美妆：毛戈平（−0.7pp 至 51.1%）与上美股份（−0.7pp 至 48.6%）降幅最大，华润饮料亦降 0.4pp。
• 内地资金继续在消费内部再配置——撤出拥挤的高估值连锁，转投更便宜的落后标的、餐饮与黄金，而非增加板块整体敞口。